（圖源：視覺中國）

8月18日，立航科技（603261.SH）發布2023年中報，上半年，公司實現營業收入9659萬元，同比增加0.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅97萬元，同比減少89.77%；基本每股收益0.01元，同比減少92.31%。

實際上，自詡為我國軍機地面保障設備領域最具競爭力的企業之一的立航科技，近年來的業績表現一直不如人意。自去年3月登陸上交所以來，立航科技不僅營收增速坐上“過山車”，凈利潤更是直線下滑，研發費用也同步“削減”。

(資料圖)

上市后業績“滑坡”

回溯來看，上市前兩年，立航科技業績可謂穩健。2020年、2021年，公司分別實現營收2.93億元、3.05億元，同比增長23.37%、4.12%；歸母凈利潤6932.98萬元、6981.86萬元，同比增長1.70%、0.71%。

然而成功上市后，其就陷入增收不增利的境地。2022年，立航科技錄得營收3.70億元，同比增長21.20%；但歸母凈利潤僅3509.48萬元，同比驟減49.73%。進入2023年，立航科技業績繼續走下坡路，一季度營收、凈利各2424.31萬元、-558.04萬元，同比下降27.85%、327.68%。

根據半年報簡單計算，公司第二季度單季度實現營業收入7234.55萬元，同比增長15.88%；歸母凈利潤655.01萬元，同比依然下降6.83%；扣非凈利潤659.32萬元，同比下降4.94%。

（立航科技業績變動情況，來源：wind）

資料顯示，立航科技主要從事飛機地面保障設備開發制造、航空器試驗和檢測設備開發制造、飛機工藝裝備開發制造、飛機零件加工和飛機部件裝配等業務。主要產品涉及掛彈車、發動機安裝車、發動機運輸車、APU安裝車、綜合檢測車、數字化裝配定位系統等。

至于業績大幅下降的原因，立航科技此前在業績預告中解釋，報告期內公司主要產品受主機廠整機交付計劃節點進度影響，交付數量相比同期減少，同時毛利較低的非標產品交付增加，導致公司本期凈利潤有所下降。同時，報告期內公司股權激勵費用相比上年同期增加 561 萬，占上年同期凈利潤 59.17%。

其實，2019年-2021年，立航科技毛利率分別為53.77%、49.45%、48.57%，已經持續下降；上市的2022年，毛利率再次降至42.34%。

值得一提的是，立航科技經營活動產生的現金流量凈額持續減少并在上市當年由正轉負。2020-2022年、2023H1，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為6295.91萬元、3275.23萬元、-9442.75萬元和-12939.19萬元。

研發費用逐年遞減

就在公司凈利潤大幅下滑的背景下，立航科技研發費用也同步“削減”，上半年研發費用僅488.92萬元，同比減少22.95%。

（來源：2023年中報）

且時間拉長來看，近幾年立航科技的研發費用都在持續減少。2020年-2022年，公司研發費用分別為996.36萬元、844.84萬元、775.81萬元，占營收的比重分別為3.41%、2.6%、2.16%。

反觀同行，近三年研發費用均呈逐年遞增態勢。2020年-2022年，三角防務（300775.SZ）研發費用分別為3136.21萬元、5759.19萬元、6774.90萬元，占營收比重分別為5.10%、4.91%、3.61%；愛樂達（300696.SZ）的研發費用分別為1097.68萬元、1690.37萬元、2327.08萬元，占營收比重分別為3.61%、2.75%、4.15%；廣聯航空（300900.SZ）的研發費用為1358.85萬元、2594.51萬元、4568.96萬元，占營收比重分別為4.32%、10.93%、6.88%。

順便一提，立航科技在同行中獨樹一幟，在計算研發投入時列入了“受托研發項目成本”。2020年-2022年，該數據分別為392.44萬元、626.40萬元、884.94萬元。

立航科技在財報中明確提到，科研是公司核心競爭力之一，且為了保持公司競爭力，在現有存量業務基礎上，公司持續跟進新型軍機配套保障設備研制項目、飛機起落架項目、飛機掛架項目、飛機吊艙、天翼-1無人機項目及片狀放大器分系統腔內放大工程等項目。

其中值得注意的是立航科技“航空設備及旋翼飛機制造項目”。據了解，該項目是立航科技IPO的一個募投項目，投資金額5.5億元，公司擬使用募資2.65億元，項目建設期2年。

根據彼時的規劃，該項目新增設備160臺（套），占地面積為70598.1平方米，總建設面積為96983.01平方米，包括研發中心1棟，生產車間5棟，員工宿舍1棟，并配套建設停車庫（地上）、物管用房、廠內道路、綠化等輔助工程及設施。項目完全達產后，預計平均年營業收入為4.5億元，平均年利潤總額為1.44億元，稅后內部收益率為28.56%，投資回收期6年（含建設期）。

但上市接近一年半了，該項目進度較為緩慢，2023中報披露，該項目工程進度僅為15.84%。

（來源：2023中報）

吊詭的是，鈦媒體APP注意到，該項目在2022年中報時則披露工程進度為15.97%。

（來源：2022中報）

（本文首發于鈦媒體APP，作者｜楊歡）

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