海康威視于北京時間 2023 年 8 月 18 日晚上的 A 股盤后發(fā)布了 2023 年半年報（截止 2023 年 6 月），要點如下：

一、整體業(yè)績：營收&凈利又都低于預期。$海康威視.SZ 在 2023 年二季度實現營收 214 億元，同比增長 3.1%，低于市場預期（220 億元）；二季度實現歸母凈利 35 億元，同比增長 1.5%，低于市場預期（41.7 億元）。本季度雖然收入和利潤都已經開始 “止跌回升”，但整體回暖表現弱于市場預期。

二、各業(yè)務進展情況：增長，還得靠 “創(chuàng)新”。2023 年上半年國內三大事業(yè)群整體表現低迷。雖然大中型企業(yè)群（EBG）有所增長，但境內公共服務事業(yè)群（PBG）和中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）都出現了近兩位數的下滑，這嚴重拖累了境內主業(yè)的表現。而創(chuàng)新業(yè)務在上半年仍有 17% 的增長，尤其是境內創(chuàng)新業(yè)務增長最快，增速達到 21%；

(資料圖)

三、軟硬一體化：穩(wěn)健的硬件端。從只賣監(jiān)控的硬件廠商轉型到具有軟件賦能的安防龍頭以來，公司一直保持著軟硬一體化的經營模式。海豚君通過測算 2023 年上半年公司軟件業(yè)務在收入占比維持在 21%。而上半年公司的硬件業(yè)務繼續(xù)表現穩(wěn)健的特性，同比正增長。宏觀環(huán)境對軟件服務影響較大，硬件端抗風險能力相對較強。

整體來看，海康本次財報未能給市場帶來信心。對于上半年業(yè)績，雖然海康止住了下滑的頹勢，但收入和利潤均未達到市場預期。其中創(chuàng)新業(yè)務仍給公司帶來增長的動力，而以攝像監(jiān)控為主的主營業(yè)務仍處于下滑的狀態(tài)。

分部門來看，以大中型企業(yè)為主的 EBG 業(yè)務仍有增長，而政府采購業(yè)務的 PBG 業(yè)務和中小企業(yè)的 SMBG 業(yè)務相關客戶需求仍然疲軟，兩者均出現近 10% 的下滑，是當前公司境內主營的主要拖累項。

由于公司業(yè)務和宏觀環(huán)境有較強的關系，結合當前的背景，海康的業(yè)績雖在回暖，但整體回暖表現弱于預期。如果 AI 帶動視覺相關設備及技術的發(fā)展，海康作為細分市場龍頭也將受益。但就當前的業(yè)務現狀看，公司股價相對合理，短期很難看到向上突破的機會。

以下是海豚君對海康威視財報的具體分析：

一、業(yè)績總覽

1.1 營收情況

海康威視在 2023 年第二季度實現營收 214 億元，同比上升 3.1%，低于市場預期（220 億元）。相比于海康一季度的營收，海康本季度的營收實現了止跌回升，但仍低于市場預期。

海豚君認為公司本季度的增長，主要得益于公司創(chuàng)新業(yè)務的帶動，而公司以攝像頭為主的主業(yè)仍處于下滑狀態(tài)。雖然今年整體經濟面有所恢復，但是政府部門和中小企業(yè)等客戶的需求還未得到完全修復。

1.2 毛利率情況

海康威視在 2023 年第二季度實現毛利 97 億元，同比增長 9.1%。毛利增速超過收入端，主要原因在于公司本季度的毛利率有所提升。

海康威視本季度毛利率為 45.2%，同比提升 2.5pct，好于市場預期（44.7%）。本季度公司毛利率的同比上升，主要是受硬件業(yè)務毛利率提升所致。由于公司軟件業(yè)務明顯高于硬件，而海康上半年軟件業(yè)務占比同比有所下滑，因此推測公司硬件整體毛利率有所走高。

1.3 核心費用情況

海康威視的核心費用情況主要有銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。海康威視 2023 年第二季度三項核心費用合計 61.95 億元，同比增長 6.1%。三項核心費用率達到 29%。海康威視本季度費用端的增長仍然快于營收增長，費用端呈現剛性的特征。

1）銷售費用：本季度公司銷售費用 27.02 億元，同比增長 5.4%。本季度銷售費用率 12.6%，同比上升 0.2pct；

2）管理費用：本季度公司管理費用 6.72 億元，同比增長 0.1%，公司著手對人員成本進行管控。本季度管理費用率 3.1%，同比下降 0.1pct；

3）研發(fā)費用：本季度公司研發(fā)費用 28.21 億元，同比增長 8.2%。本季度研發(fā)費用率 13.2%，同比提升 0.6pct。公司保持對研發(fā)的重視。但相比于往季，公司對研發(fā)費用也有一定管控。公司近 13 個季度以來，本季度是首次將研發(fā)費用的同比增速降到個位數。

1.4 歸母凈利情況

海康威視在 2023 年第二季度實現歸母凈利 35.3 億元，同比增長 1.5%，遠低于市場預期（41.7 億元）。其中公司本季度公司凈利率也僅有 17.8%，同比下降 0.1pct。

公司業(yè)績端開始回暖，但由于部分業(yè)務仍顯疲態(tài)，整體回暖情況不如預期。

二、各業(yè)務進展情況：創(chuàng)新業(yè)務是主要增長源

從 2021 年開始，海康不再具體披露 “前端產品”、“后端產品” 和 “中心控制產品” 等細分情況，而直接將這些歸入了公司的 “主業(yè)產品和其他產品” 項目。并在財報中，著重的披露了各創(chuàng)新業(yè)務的進展情況，公司的發(fā)展重心也在往創(chuàng)新業(yè)務上遷移。

1）主業(yè)產品及其他產品業(yè)務仍是公司最大的收入來源，在 2023 年上半年貢獻了 76% 的收入。但主業(yè)產品在整體占比呈現下降的趨勢，但仍是最大的占比；

2）創(chuàng)新業(yè)務的占比繼續(xù)提升，2023 年上半年公司創(chuàng)新業(yè)務的份額繼續(xù)提升至 21.8%，同比提升了 3pct。其中，智能家居和機器人業(yè)務是增長的主要來源。

2.1.主業(yè)產品及服務

海康威視的主業(yè)產品及服務業(yè)務在 2023 年上半年實現營收 293.83 億元，同比下滑 2.9%。公司下滑幅度有所收窄，但未實現重回增長的預期。。

在境內的主業(yè)產品業(yè)務中，2023 年上半年三大事業(yè)群整體表現比較低迷。①境內公共服務事業(yè)群（PBG）同比下滑 10.1%；②大企業(yè)的境內企事業(yè)事業(yè)群（EBG）同比增長 2.4%；③境內中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）同比下滑 8.5%。

海豚君認為上半年國內三大事業(yè)群中，PBG 業(yè)務和 SMBG 業(yè)務仍有近 10% 的下滑，這主要是中小企業(yè)和政府采購端需求的回暖較慢。

在境外的主業(yè)產品業(yè)務中，2023 年上半年實現了 99.09 億元，同比增長 2.3%。和境內業(yè)務的疲軟相比，公司境外業(yè)務有增長的表現。

2.2 創(chuàng)新業(yè)務

海康威視的創(chuàng)新業(yè)務在 2023 年上半年實現營收 81.88 億元，同比增長 16.8%。公司的創(chuàng)新業(yè)務同樣受宏觀環(huán)境影響增速同樣回落，但仍保持增長的表現，這主要得益于機器人業(yè)務和汽車業(yè)務有著 20% 以上的同比高增。

在境內的創(chuàng)新業(yè)務中，海康威視 2023 年上半年實現營收 60.29 億元，同比增長 21%。從營收體量看，創(chuàng)新業(yè)務目前仍集中在境內業(yè)務為主。

在境外的創(chuàng)新業(yè)務中，海康威視 2023 年上半年實現營收 22.17 億元，同比增長 6.5%。海豚君認為本次帶來主要增量的機器人業(yè)務、汽車業(yè)務和智能家居業(yè)務的客戶主要集中于境內，因為帶來境內較好的表現。而隨著熱成像業(yè)務和存儲業(yè)務需求的減弱，相關業(yè)務增速有所下滑。

三、軟硬一體化：軟件大降，硬件硬撐

海康威視依托攝像頭等硬件載體出貨，并對客戶進行后續(xù)軟件服務的跟進，從而實現公司 “軟硬一體化” 的業(yè)務框架。從本次公布的財報來看，海康威視的軟硬兩方面分別表現如何？

3.1 軟件端

雖然海康威視在年報中對產品類別進行分項披露，然而其中并沒有單獨披露公司軟件的收入情況。由于公司的軟件產品可以享受增值稅退稅返還政策，從公司年報中可以看到有增值稅超稅負返還項目，可以通過增值稅退稅額倒算出軟件收入。

“軟件產品收入=增值稅退稅額/退稅比例”

（注：“退稅比例=增值稅計繳比例 - 增值稅實際繳納比例”）

海豚君通過估算 2023 年上半年海康威視的軟件端業(yè)務收入為 78.26 億元，同比下滑 5.6%。海康威視軟件附加值，在公司總收入的比重維持在 21% 左右。這主要是隨著海康的設備出貨了增加，單設備的平均使用費用有所下降。

3.2 硬件端

在測算出軟件附加值后，通過公司年度總收入，可以得到海康威視的硬件端收入。2023 年上半年海康威視的硬件端業(yè)務收入為 297.45 億元，同比增長 2.7%。

對比海康威視軟硬件收入增速后發(fā)現，公司在上半年硬件和軟件呈現出 “一增一減” 的表現。海豚君認為宏觀經濟的沖擊對軟件服務影響較大，而硬件端仍勉強維持增長態(tài)勢，這主要來自于境外市場對設備的采購需求。

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