(資料圖片僅供參考)

布局硬碳負極材料、打造生物質精煉一體化產業鏈，維持“增持”評級圣泉集團12 月16 日發布公告，擬采用自主研發的生物質精煉技術，投資24.8 億元建設年產10 萬噸生物基硬碳負極材料項目，生物基產業鏈布局持續延伸。我們維持公司22-24 年歸母凈利6.8/9.7/11.6 億元的預測（暫不考慮硬碳負極材料項目貢獻），按最新7.83 億股本對應EPS0.87/1.24/1.48 元，結合可比公司23 年Wind 一致預期平均26xPE，考慮可比公司電子化學品業務居多、公司合成樹脂業務占比高，給予23 年20xPE，目標價24.80 元（前值18.48 元，基于22 年21xPE），維持“增持”評級。 擬投資建設年產10 萬噸生物基硬碳負極材料，延伸生物基產業鏈據公司公告，本次年產10 萬噸生物基硬碳負極材料項目位于濟南市刁鎮化工產業園，規劃總投資24.8 億元，項目資金由公司自有資金和銀行貸款解決，建設周期18 個月。項目建成后，將形成10 萬噸/年生物基硬碳負極材料，以及年產15/1/4/1.2/1.05/0.5 萬噸纖維素漿/納米纖維素漿/納米纖維素/糠醛/乙酸/鉀鹽等產能，公司基于自主研發的生物質秸稈精煉技術，打造生物質精煉一體化產業集群，且生物基硬碳負極材料未來在鈉離子電池負極領域具備良好的應用前景，公司依托秸稈項目副產的生物炭為原料有望具備成本優勢，且進軍新能源材料有望提升產品競爭力，打開長期成長空間。 合成樹脂需求有望逐漸修復，靜待產能放量 據百川盈孚，因下游需求較弱，截至12 月16 日酚醛樹脂價格/價差分別1.12/0.63 萬元/噸，較季度初-20%/-13%，已處于2018 年以來相對低位，未來伴隨國內穩經濟增長政策發力及防御措施優化等，酚醛樹脂需求和價格均有望迎來景氣修復。公司目前酚醛樹脂已具備60 萬噸/年產能，22 年前三季度因需求低迷銷量僅27.6 萬噸（不含電子化學品），我們認為伴隨需求改善，未來產能利用率及單噸盈利水平均有望持續提升，進而帶動合成樹脂板塊盈利增長。呋喃樹脂方面，公司目前具備12 萬噸/年產能，受益于風電等新興領域需求帶動，我們預計產能利用率和單噸盈利水平有望維持穩定。 新項目有序推進，高附加值產品及生物質化工業務前景良好據公司半年報，未來酚醛樹脂在建項目實施完畢后總產能將達66.86 萬噸/年，其中包含特種/電子級等多種高附加值產品；IPO 募投高端電子化學品項目（含 6000 噸/年環氧樹脂等）亦進展良好；大慶100 萬噸/年生物質精煉一體化項目（一期50 萬噸/年）已打通流程，試生產有序推進。伴隨產能擴張、產品結構升級及新能源材料延伸等，公司增量看點豐富。前期公司實控人全額認購10 億元非公開發行股票亦彰顯管理層對未來發展的信心。 風險提示：下游需求持續低迷風險，新項目投產進度不達預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 酚醛樹脂 合成樹脂 公司目前 產能利用率