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申萬宏觀證券發布研報稱，隨著春節旺季到來，白酒進入基本面驗證期，短期關注消費場景和消費力恢復的速度和斜率，春節是關鍵的驗證窗口，將決定板塊后期走勢。中長期看，隨著穩增長政策的不斷落地，消費場景、消費信心、消費力終將修復，該團隊判斷2023年全年白酒的投資節奏是先抑后揚，現階段建議優選確定性強的頭部品牌，布局消費復蘇。重點推薦：貴州茅臺(600519)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)、古井貢酒(000596)。

大眾品，2023年大眾品的投資機會將大于2022年，核心驅動因素是消費場景的全面恢復和業績彈性的逐步釋放，基本面的節奏先抑后揚。上半年注重疫后場景的邊際變化，預期驅動;下半年注重利潤彈性的釋放，業績驅動。下半年機會大于上半年。標的：疫后受益品種推薦，安井食品(603345)、中炬高新(600872)、重慶啤酒(600132)、青島啤酒、絕味食品(603517);關注燕京啤酒(000729)、寶立食品。利潤穩健增長品種：洽洽食品(002557)、伊利股份(600887)、華潤啤酒(港股)。

白酒板塊：當前時點，白酒板塊在疫后復蘇的樂觀預期下已完成近一個月的估值修復行情，12月中下旬以來已進入基本面驗證期，隨著各大酒廠陸續召開年度經銷商會議，開始回款和春節備貨，春節消費的實際情況將逐步得到驗證。目前市場對復蘇的進度存在分歧，主要在于消費場景全面恢復的速度上。我們判斷23Q1是明年壓力最大的一個季度，企業間分化加劇，在擠壓分化的背景下，只有頭部企業有能力實現報表端兩位數增長。從場景上，預計春節前禮品市場將相對剛性，宴席場景將有所缺失，而春節期間由于返鄉人數的增加，人口回流省份的家庭消費場景預計將有所復蘇。春節過后，如果企業普遍沒有壓貨，消費場景恢復順利，庫存得到消化，則二季度開始，基本面將進入明確的改善通道，全年基本面將走出先抑后揚的節奏，高端酒率先企穩，次高端后期增長彈性最大，現階段建議優選確定性強的頭部品牌。

關鍵詞： 先抑后揚 申萬宏源 安井食品 華潤啤酒