東吳證券股份有限公司張良衛,周良玖,陳欣近期對天下秀進行研究并發布了研究報告《2022年及2023Q1業績點評：紅人生態日益鞏固，業績修復可期》，本報告對天下秀給出買入評級，當前股價為7.76元。

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天下秀(600556)

投資要點

事件：2022年公司實現營業收入41.29億元（YoY-8.48%），歸母凈利潤1.80億元（YoY-49.22%）。2023Q1實現營業收入9.55億元（YoY-17.65%，QoQ-6.65%），歸母凈利潤0.19億元（YoY-79.58%，2022Q4為-0.24億元），業績低于我們預期。

外部逆風致業績承壓，經營性現金流管控良好。2022Q2-Q4公司業務節奏及執行落地受外部環境擾動，對應2022年營收同比下滑8.48%，其中紅人營銷平臺業務收入39.55億元（YoY-7.79%），紅人經濟生態鏈創新業務收入1.73億元（YoY-21.86%）。短期逆風不改公司長期發展信心，公司維持業務相關人員布局及費用投入，因此2022年各項費用均有所增長，致2022年利潤端有所承壓。2023Q1，外部環境對公司紅人營銷平臺業務仍有一定影響，使得公司整體收入及利潤端仍有所承壓。公司積極應對宏觀因素影響，加強精細化管理，現金流改善明顯，2022年及2023Q1公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1.96/0.79億元，同比增加6.34/0.53億元。

持續優化WEIQ平臺，看好紅人經濟價值穩步釋放。2022年WEIQ平臺商戶端及紅人端延續穩健發展：1）商戶端：累計注冊商家客戶數達19.06萬（YoY+6.12%），品牌客戶留存率穩步提升，2020-2022年分別為78.0%、79.7%、81.5%。2）紅人端：截至2022年末，平臺注冊紅人賬戶數達237.2萬，其中職業化紅人賬戶數顯著提升至103.8萬（YoY+94.02%）；入駐MCN機構數增至1.50萬家（YoY+35.56%）。公司持續推進WEIQ平臺優化，高質量轉化商戶需求，2022年WEIQ平臺平均訂單額已顯著提升至3241元（YoY+187.58%），商戶需求轉化率方面，2022年約為12.7%，同比基本持平，我們看好公司持續提升需求匹配效率，進一步釋放紅人經濟價值。

積極擁抱AI，探索Web3.0創作者經濟。1）面向客戶端，公司元宇宙產品“Honnverse虹宇宙”已接入GPT3.5模型，且相關功能已可使用。2）面向紅人端，公司積極研發創新的內容輔助生成工具，為創作者提供個性化的創意靈感推薦、商業服務推薦等服務。我們看好公司將積累的海量社交媒體數據、紅人資源、品牌資源與AI等新技術相結合，有望進一步提升紅人商業化變現水平。

盈利預測與投資評級：考慮到外部環境對業績仍有一定影響，我們下調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.13/0.17/0.22元，對應當前股價PE為60/45/36倍。我們看好公司作為紅人新經濟龍頭，業績復蘇彈性可期，維持“買入”評級。

風險提示：應收賬款回收風險，宏觀經濟不景氣，行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券李甜露研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.85億，根據現價換算的預測PE為24.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為8.85。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天下秀（600556）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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