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本報告導讀：　　客戶保險儲蓄需求仍在高位，壽險及萬能險增長景氣，健康險增速回暖；車險及非車共同推動財險保費穩定增長；保險資金余額穩健提升，Q1投資收益率改善，維持“增持”。　　摘要：　　客戶保險儲蓄需求旺盛下壽險、萬能險銷售向好，健康險增速回暖：　　1-4 月保險行業保費收入為23,033 億元，同比+9.8%。人身險行業1-4 月原保費累計收入17,134 億元，同比+9.6%，其中壽險、健康險和意外險分別為13,947 億元、3,016 億元和171 億元，同比分別+11.8%、+2.0%和-11.4%。4 月壽險原保費收入1,674 億元，同比+19.6%（前值為+18.1%），預計主要為低風險偏好客戶對保險儲蓄的需求維持高位疊加客戶對未來產品定價利率下調的擔憂而集中購買所致；健康險單月631 億元，同比+5.3%（前值為-0.2%），預計主要為重疾基數已跌至低點，同時保險公司基于客戶需求升級產品和服務。帶來需求企穩；意外險4 月39 億元，同比-13.5%（前值為-9.4%），預計主要為過往長期意外險銷售透支了當期的意外險需求。1-4 月保戶投資款新增交費（主要為萬能險）3,186 億元，同比+0.6%，4 月保戶投資款新增交費同比+2.7%，預計主要為保險公司采用年金+萬能的產品組合滿足客戶的儲蓄需求所致；投連險獨立賬戶新增交費60 億元，同比-48.8%，4 月單月同比-47.5%，預計股市波動影響下居民對于高風險偏好的產品需求仍在低位。　　新車銷量快速增長推動車險增速穩定增長，責任險和農險是非車主要驅動力：1-4 月財險原保費收入5,899 億元，同比+10.3%（前值為+10.5%），其中車險和非車險原保費收入分別為2,765 億元和3,135 億元，同比分別+6.2%（前值為+6.2%）和+14.3%（前值為+14.2%）。4月財險原保費收入1,232 億元，同比+9.8%（前值為+9.8%），其中車險原保費收入678 億元，同比+6.2%（前值為+5.4%），預計主要為22年同期低基數下新車銷量同比+55.6%（前值為+0.3%）帶來保費增長。　　4 月非車險原保費收入554 億元，同比+14.6%（前值為+13.3%），責任險和農險是主要驅動因素，其中責任險創新險種不斷增加推動同比+21.5%（前值為18.3%）；農險受承保節奏影響增速小幅回落，同比+20.8%（前值為+22.6%）。　　保險資金運用余額穩定增長，一季度投資收益率改善：1-4月保險資金運用余額26.11 萬億元，較上年末+4.2%（前值為+3.9%），資本市場改善利好市價提升。大類資產配置上，把握固收機會主動增加債券配置，4 月末債券占比環比+0.5pt 至42.6%；股票基金占比整體穩定，環比+0.1pt 至12.9%，銀行存款占比環比-0.6pt 至10.3%。得益于23Q1資本市場回暖，保險行業年化綜合收益率改善至5.24%（較上年末+3.41pt），年化財務收益率3.40%（較上年末-0.36pt）。　　投資建議：客戶保險儲蓄需求仍在高位，預計23 年NBV 正增長確定性極強，短期政策對新單銷售的影響不改長期行業復蘇邏輯，維持“增持”。建議增持堅定推進壽險改革成效初顯的中國太保、中國平安。　　風險提示：監管不確定性；壽險改革不及預期；資本市場波動。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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