工業富聯(601138)

事件：

2023 年 8 月 8 日，公司發布 2023 年半年度業績報告。 2023 年上半年度公司實現營業收入 2067.76 億元，同比下降 8.21%； 實現歸母凈利潤 71.61 億元，同比增長 4.21%； 實現扣非歸母凈利潤75.36 億元，同比增長 18.27%； 實現基本每股收益 0.36 元，同比增長 2.86%。

(相關資料圖)

2+2 策略布局，歸母凈利潤實現增長：

2023 年上半年度， 為持續深挖數字機遇，公司提出了“2+2”的發展策略，一方面持續強化“高端智能制造+工業互聯網”這一核心競爭力，另一方面圍繞“大數據”和“機器人”進一步拓寬業務版圖， 公司各項事業取得長足發展。 2023 年上半年度公司實現營業收入 2067.76 億元，同比下降 8.21%。其中 Q2 單季度實現收入 1008.88 億元，同比下降 16.07%，環比下降 4.72%。 實現歸母凈利潤 71.61 億元，同比增長 4.21%。其中 Q2 單季度實現歸母凈利潤 40.33 億元，同比增長 11.53%，環比增長 28.91%。

盈利水平顯著提升， 持續加強研發投入：

2023 年上半年，得益于 AI 算力需求爆發及產品結構的不斷優化，公司盈利水平顯著提升。 公司實現毛利率 7.17%，同比增長0.67 個百分點；實現凈利率 3.46%，同比增長 0.41 個百分點。 公司研發投入自 2020 年以來持續維持在 100 億元以上。 2023 年上半年公司研發投入達到 49.32 億元，研發技術人員數量超過3.2 萬人。公司持續加強大數據、機器人等新事業方向的技術實力，結合強大的數字化基礎，推動公司在云、網、端、工業互聯網等核心業務方面穩居全球領先地位。

深耕 AI 領域， 服務器與交換機業務快速成長：

2023 年是“生成式 AI 元年”， ChatGPT 等新型 AI 應用異軍突起，催生以 AI 服務器為代表的算力基礎設施市場需求極速爆發。公司 AI 服務器自 2017 年發展至今，已迭代至第四代，并于今年開始為客戶開發并量產英偉達的 H100 及 H800 等高性能 AI服務器。此外，公司云端游戲服務器也已于今年 3 月起正式出貨。公司服務器毛利率持續提升， 上半年同比增長 25%。 AI 的相關應用推高 IDC 高速交換器及 ISP 路由器需求， 2023 年上半年公司高速交換機、高速路由器成長分別提升 70%、 95%，相關產品可應用于數據中心及運營商網絡。其中， 400G 交換機出貨快速增長，同時為主要客戶打造的 800G 交換機產品亦已進入 NPI（新產品導入），預計 2023 年下半年將貢獻營業收入，并自 2024 年起開始放量。

投資建議：

公司是全球數字經濟領軍企業和全球領先的智能制造及工業互聯網解決方案服務商， AI 時代有望為公司成長注入新活力。 我們預計公司 2023-2025 年營業收入分別為 5679.29 億元(+11.0%)、 6260.58 億元(+10.2%)、 6836.53 億元(+9.2%)；預計歸母凈利潤分別為 237.03億元(+18.1%)、 277.13 億元(+16.9%)、 304.14 億元(+9.7%)，對應 EPS分別為 1.19/1.39/1.53 元。我們給予公司 2024 年 19 倍 PE，對應目標價 26.41 元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示： 工業互聯網發展不及預期、電信及企業終端設備市場需求不及預期、邊緣計算及 AI 行業發展不及預期的風險

關鍵詞：