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算力芯片供不應求，據集微網、財聯(lián)社等消息，三個月內兩度漲價，我們判斷AI芯片價格持續(xù)大幅漲價象征著以英偉達為首的算力芯片依舊是供不應求，算力芯片依舊為大模型時代的稀缺要素，同時上游芯片帶動服務器價格同步上行。浪潮信息（000977）是全球服務器龍頭廠商，也是AI服務器龍頭廠商，我們判斷公司業(yè)績短期承壓，其主要原因是受下游廠商X86建設周期影響，然而我們判斷，隨著產業(yè)供應鏈問題得到改善，同時伴隨著下游X86建設周期拐點將至，伴隨著公司JDM銷售模式，公司AI服務器業(yè)績有望快速兌現，從而實現收入與利潤剪刀差。

深耕服務器二十載，IT基礎設施龍頭企業(yè)。浪潮信息是全球領先的IT基礎設施產品、方案和服務提供商，背靠山東國資委，股權結構穩(wěn)定，公司業(yè)績持續(xù)高速增長，10年平均CAGR為42%，目前已經構建產品全面、性能先進、綠色安全的IT基礎設施群，其中包括通用服務器、邊緣計算服務器、GPU服務器、存儲服務器、全液冷服務器、交換機等;浪潮是全球服務器龍頭企業(yè)，中國AI服務器龍頭企業(yè)，根據IDC的數據，2021年X86服務器市場和AI服務器市場中，浪潮信息均位列第一，市場占比分別為30%，52.4%。

乘AI之風，邁向成長。浪潮信息創(chuàng)造JDM模式，客戶需求驅動商業(yè)模式定制化，顯著縮短研發(fā)周期。同時公司算力方面浪潮持續(xù)布局算力底層，其中：通用服務器：強勁性能，高效計算;AI產品，軟硬兼顧，應用廣泛;存儲：高效融合，存力爆發(fā);液冷方面，Allin液冷策略，助力性能提升。此外，AI方面，公司已經構建元腦生態(tài)，成就行業(yè)AI大腦，加速行業(yè)數智化轉型;同時平臺方面，AIStation平臺進行可本地化部署，提高大模型開發(fā)效率;公司于2021年已經發(fā)布巨量模型“源1.0”，著力算法模型建設，打造全棧開發(fā)能力，有效推進AI產業(yè)化。

AIGC大爆發(fā)，算力為先行指標，公司有望開啟新一輪成長曲線，同時我們判斷公司JDM模式與AI服務器有望帶來毛利率的提升：預計2023年-2025年公司的營業(yè)收入為762.77億元/933.33億元/1097.72億元，歸母凈利潤為24.13億元/34.19億元/46.74億元，每股收益(EPS)為1.64元/2.32元/3.18元，強烈推薦，首次覆蓋給予“買入”評級。

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