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因LNG 價差增大以及LPG 量價提升，營收和凈利潤大幅增長。公司前三季度營業收入202.1 億元，同比提升73.6%；歸母凈利潤9.4 億元，同比提升54.5%。單季度營業收入72.5 億元，同比提升44.8%；歸母凈利潤3.0 億，同比提升41.2%。 ROE 略有增加，經營性現金流明顯改善。2022 年前三季度ROE 為15.37%，較2021 年同期的15.18%增加0.19pct，盈利能力略有提升。2022 年前三季度公司經營性凈現金流為12.23 億元，去年同期為-0.12 億元，主要是因為報告期實現盈利，且期末庫存水平降低從而減少了經營性資金占用所致。 布局“海氣+陸氣”雙資源，實現穩健發展。2022 年6 月收購華油中藍28%股權，布局川渝區域中上游天然氣資源；推進收購森泰能源100%股權，預計將獲取四川、內蒙古的LNG 液化資源。2022 年10 月發布公告稱擬獲取中國油氣控股不低于50%的股份，有望獲得鄂爾多斯盆地煤層氣資源。 布局提氦和氫能產業，延伸天然氣業務領域。氦氣方面，擬收購的森泰能源具備LNG 項目BOG 提氦的關鍵技術和運營能力。氫能方面，積極推動與巨正源PDH 工業副產提純氫項目的合作，推進天然氣重整制氫、電解水制氫等項目落地。 首次實施員工持股計劃，利于公司長期穩定發展。報告期內，公司實施了第一期員工持股計劃，設計股票規模占公司目前總股本的1.13%，將有利于健全公司中長期激勵約束機制，確保公司長期穩定發展。 風險提示：天然氣價格波動；下游需求減弱；收購進展不及預期；政策影響。 投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計2022-2024 年公司營業收入分別為257.2、267.2、276.3 億元，歸母凈利潤分別為10.3、12.7、15.8 億元，當前股價對應PE 為11.7、10.0、8.7x。據我們測算，2023 年LNG、LPG 及甲醇二甲醚業務凈利潤為12.4 億，給予13-14 倍PE，對應權益市值161-174 億元；2023 年公司氦氣業務歸母凈利潤為0.28 億元，給予30 倍PE，對應權益市值9 億元。綜上，對應公司權益市值為170-183 億元，對應27.42-29.52 元/股合理價值，較當前股價有16%~25%的溢價。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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