【資料圖】

事件：公司發布2022 年三季報，2022 年前三季度實現營業收入28.82億元，同比+9.02%；實現歸母凈利潤3.3 億元，同比+9.77%；實現扣非后歸母凈利潤2.75 億元，同比+4.79%。　　點評：　　Q3 業績增速下滑，海外表現優于國內。分季度來看， Q3 公司實現營收8.46 億元，同比-11.59%；實現歸母凈利潤0.60 億元，同比-44.01%；實現扣非后歸母凈利潤0.43 億元，同比-49.16%，疫情反復之下可選消費品需求承壓，家用智能投影行業表現相對疲軟，Q3 公司業績增速下滑。分區域來看，疫情導致投影儀線下門店選購受阻，因此我們預計Q3 國內收入規模有所收窄；Prime Day 拉動下公司海外市場表現明顯優于國內，其中美國、歐洲、日本等地預計實現較高增長。8 月中旬，公司先后發布多功能新形態投影產品“極米神燈”與家用智能投影旗艦版產品H5，兩款產品均實現了家用智能投影在形態、功能上的全新突破，我們認為后續有望帶動公司市場份額進一步提升。　　研發投入力度不減，盈利能力短期承壓。2022Q3 單季公司毛利率同比-2.06pct 至35.75%，若剔除運費調整影響，我們預計毛利率同比變動幅度不大。Q3 單季公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別-3.64pct/+2.11pct/+4.12pct/+0.82pct 至15.03%/4.37%/10.70%/0.74%，受益于國內品牌投放縮減與海外費用投放效率提升，銷售費用率有所降低；公司研發投入力度不減致研發費用率有所提升。綜合影響下，Q3單季凈利率同比-4.14pct 至7.09%，盈利能力短期承壓下滑。從現金流角度看，Q3 單季公司經營現金流凈額為-1.72 億元，同比去年減少1.47億元，我們認為凈現金流出主要系公司為四季度海、內外大促加大備貨力度所致。　　投資建議：智能投影龍頭地位穩固，新品迭代有望打開成長空間，維持“買入”評級。年初以來智能投影行業承壓較大，公司依舊堅持創新，強化供給端優勢筑高競爭壁壘，但考慮到海內外宏觀環境的不確定性，我們下調公司盈利預測，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為4.95/6.39/8.21 億元（原預測值分別為6.59/9.04/11.75 億元），對應當前市值PE 分別為26 /20/16 倍，維持“買入”評級。　　風險提示：新品開發不及預期，國內疫情反復，原料價格上漲等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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