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核心觀點：　　中國高端特鋼龍頭，增產擴大領先優勢，堅持革新管理。（1）2021 年公司全年實現鋼產量69 萬噸、鋼材產量55 萬噸。以“三高一特”（高溫合金、超高強度鋼、高檔工模具鋼、特種不銹鋼）為核心產品，其中高溫合金、超高強度鋼等產品在航空航天市場位居龍頭。2021 年合金結構鋼、高溫合金營收占比分別為41%、18%，毛利占比分別為34%、37%。（2）增產擴大領先優勢，大力增產中長期高景氣、高壁壘產品，未來2 年計劃新增高溫合金、超高強度鋼等產品產能合計超10 萬噸，同時優化傳統產品結構，業績有望持續增厚。（3）全面提升基礎管理水平，推進市場開發、產品創新、降本增效，助力實現高質量可持續發展。　　高溫合金：供不應求推動高景氣，撫順特鋼持續增產擴大領先優勢。　　需求端，裝備現代化建設、能源結構轉型，驅動需求量增質提，預計未來5 年我國高溫合金年均總需求約5.3~5.8 萬噸，年均復合增速超10%。供給端，國內供不應求、進口替代有待加速。公司在國內高溫合金市場優勢明顯，順勢而為大幅增產。　　超高強度鋼：中長期受益于裝備現代化建設，增產擴大龍頭優勢。需求端，國防裝備現代化建設、商用飛機國產化推進有望共同驅動需求上升。供給端，國內產能持續上升，目前集中于撫順特鋼等少數幾家企業，公司在航空航天領域市占率第一并繼續擴產。　　盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024 年EPS 為0.27/0.44/0.58元/股，對應2022 年12 月16 日收盤價，2022-2024 年PE 為56/34/26倍。參考可比公司估值，我們給予公司2023 年PE 估值約45 倍，對應合理價值為19.80 元/股，給予公司“買入”評級。　　風險提示。宏觀經濟大幅波動。國防裝備建設需求不及預期。公司新增產能建設不及預期。原材料價格波動超預期。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 高溫合金 超高強度鋼 撫順特鋼 現代化建設