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華泰證 券發布2023 年一季報，報告期內分別實現營業收入及歸母凈利潤89.93 和32.45 億元，同比分別+24.1%和+46.5%；加權平均ROE 同比+0.45pct 至1.9%；剔除客戶資金后經營杠桿較年初+0.3%至4.15 倍。　　資金類收入大幅增長推動盈利上行，成本管控強化增厚利潤。收入端，2023年一季度公司分別實現收費類和資金類業務收入36.39 和56.87 億元，同比分別-3.4%和+122.8%，投資收入大幅改善是業績增長核心動能；成本端，管理費用同比+30.3%至47.36 億元，管理費用率同比-4.58pct 至53.4%，信用減值損失繼續沖回0.89 億元，資產質量穩健緩解減值計提壓力。　　投行承銷規模維持行業領先，主動管理轉型加速推動資管收入增長。收費類業務方面，經紀、投行和資管收入分別為15.33、7.79 和10.04 億元，同比分別-13.8%、-14.7%和+2.5%。經紀業務方面，Q1 全市場股基成交額同比-7.6%，成交活躍度下滑對收入增長形成制約，公司堅持金融科技賦能財富管理轉型，依托漲樂財富通優異的交易能力和平臺服務能力有望增厚用戶黏性，推動成交市占率持續提升。投行收入下滑主要系IPO 承銷規模收縮，但增發和債權承銷規模均有明顯增長，Q1 公司IPO/增發/債權承銷規模分別同比-37.2%/+159.8%/+16.8%至56/261/2379 億元。資管收入增長預計受益于公募轉型加速及主動管理能力提升帶來的公募規模增長。　　低基數疊加權益市場回暖下，投資收入實現翻倍增長。資金類業務方面，利息凈收入和投資收入分別為3.00 和53.87 億元，同比分別-62.8%和+208.4%。利息凈收入下滑主要系子公司融資成本上升致使利息支出大幅增長，截至Q1 末公司融出資金和債權投資較年初分別+5.1%和+1.4%至1,057.52 和492.10 億元，帶動利息收入同比+1.6%至35.54 億元。投資收益大幅增長一方面源于金融資產規模增長，截至Q1 末金融資產較年初+9.3%至4,489.18，另一方面系權益市場有所回暖，Q1 滬深300 累計上漲4.6%，帶動投資收益顯著回升，同時公司積極推進方向性自營業務向客需業務轉型，有望進一步增強盈利穩定性。　　我們持續看好金融科技賦能下華泰證券在財富管理與機構服務雙輪驅動戰略中的增長潛力，長期信息技術投入有望兌現規模效應迎來利潤率的拐點。我們調整了盈利預測，預計公司2023-2024 年分別實現歸母凈利潤133.58 和153.48 億元，同比分別+20.9%和+14.9%，對應4 月28 日收盤價的PB 估值分別為0.80 和0.73 倍，維持“增持”評級。　　風險提示：資本市場大幅波動風險、宏觀經濟下行風險、市占率提升不及預期風險、新業務推進不及預期風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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