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華泰證 券發(fā)布2023 年一季報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營業(yè)收入及歸母凈利潤89.93 和32.45 億元，同比分別+24.1%和+46.5%；加權(quán)平均ROE 同比+0.45pct 至1.9%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿較年初+0.3%至4.15 倍。　　資金類收入大幅增長推動盈利上行，成本管控強化增厚利潤。收入端，2023年一季度公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務(wù)收入36.39 和56.87 億元，同比分別-3.4%和+122.8%，投資收入大幅改善是業(yè)績增長核心動能；成本端，管理費用同比+30.3%至47.36 億元，管理費用率同比-4.58pct 至53.4%，信用減值損失繼續(xù)沖回0.89 億元，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健緩解減值計提壓力。　　投行承銷規(guī)模維持行業(yè)領(lǐng)先，主動管理轉(zhuǎn)型加速推動資管收入增長。收費類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管收入分別為15.33、7.79 和10.04 億元，同比分別-13.8%、-14.7%和+2.5%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，Q1 全市場股基成交額同比-7.6%，成交活躍度下滑對收入增長形成制約，公司堅持金融科技賦能財富管理轉(zhuǎn)型，依托漲樂財富通優(yōu)異的交易能力和平臺服務(wù)能力有望增厚用戶黏性，推動成交市占率持續(xù)提升。投行收入下滑主要系IPO 承銷規(guī)模收縮，但增發(fā)和債權(quán)承銷規(guī)模均有明顯增長，Q1 公司IPO/增發(fā)/債權(quán)承銷規(guī)模分別同比-37.2%/+159.8%/+16.8%至56/261/2379 億元。資管收入增長預(yù)計受益于公募轉(zhuǎn)型加速及主動管理能力提升帶來的公募規(guī)模增長。　　低基數(shù)疊加權(quán)益市場回暖下，投資收入實現(xiàn)翻倍增長。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資收入分別為3.00 和53.87 億元，同比分別-62.8%和+208.4%。利息凈收入下滑主要系子公司融資成本上升致使利息支出大幅增長，截至Q1 末公司融出資金和債權(quán)投資較年初分別+5.1%和+1.4%至1,057.52 和492.10 億元，帶動利息收入同比+1.6%至35.54 億元。投資收益大幅增長一方面源于金融資產(chǎn)規(guī)模增長，截至Q1 末金融資產(chǎn)較年初+9.3%至4,489.18，另一方面系權(quán)益市場有所回暖，Q1 滬深300 累計上漲4.6%，帶動投資收益顯著回升，同時公司積極推進(jìn)方向性自營業(yè)務(wù)向客需業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有望進(jìn)一步增強盈利穩(wěn)定性。　　我們持續(xù)看好金融科技賦能下華泰證券在財富管理與機構(gòu)服務(wù)雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略中的增長潛力，長期信息技術(shù)投入有望兌現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)迎來利潤率的拐點。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2024 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤133.58 和153.48 億元，同比分別+20.9%和+14.9%，對應(yīng)4 月28 日收盤價的PB 估值分別為0.80 和0.73 倍，維持“增持”評級。　　風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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