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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)超預(yù)期，向上趨勢(shì)有望延續(xù)；新能源2022 年受減值等因素?cái)_動(dòng)，2023 年有望迎確定性高增。　　摘要：　　投資建議：維 持公用事業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期，把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。（1）火電轉(zhuǎn)型：電力供需偏緊下價(jià)值重估、新能源轉(zhuǎn)型擴(kuò)張?zhí)崴?，推薦國(guó)電電力、華能國(guó)際、申能股份、內(nèi)蒙華電、粵電力A、廣州發(fā)展；（2）新能源：收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價(jià)值屬性，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力；（4）核電：低碳基荷價(jià)值顯現(xiàn)，長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注，推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。　　火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)超預(yù)期，向上趨勢(shì)有望延續(xù)。火電及轉(zhuǎn)型公司盈利呈現(xiàn)全面修復(fù)趨勢(shì)：24 家樣本公司中，華能國(guó)際、華電國(guó)際等22 家公司環(huán)比改善（包括4 家公司環(huán)比減虧）；僅華銀電力及ST 華源2 家公司環(huán)比惡化。我們預(yù)計(jì)2023 年電價(jià)維持相對(duì)穩(wěn)定（煤價(jià)仍高于合理區(qū)間且電力供需偏緊），成本端持續(xù)改善（火電行業(yè)長(zhǎng)協(xié)煤實(shí)際兌現(xiàn)率仍有提升空間、現(xiàn)貨/進(jìn)口煤價(jià)格已進(jìn)入下行通道）有望帶動(dòng)火電及轉(zhuǎn)型公司盈利修復(fù)向上延續(xù)趨勢(shì)。　　新能源有望高增，水電業(yè)績(jī)分化。FY22 新能源樣本公司歸母凈利潤(rùn)208 億元，同比-3.3%，新能源公司受減值因素影響明顯，合計(jì)計(jì)提資產(chǎn)減值損失-26.5 億元，信用減值損失-5.3 億元，其中龍?jiān)措娏?、三峽能源等龍頭公司計(jì)提規(guī)模較大。1Q23 新能源裝機(jī)增長(zhǎng)疊加風(fēng)資源同比改善，新能源公司整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，但不同公司盈利分化明顯?！　∥覀冾A(yù)計(jì)新能源運(yùn)營(yíng)商FY23E 盈利高增：光伏組件價(jià)格下降趨勢(shì)確立，公司儲(chǔ)備及在建光伏裝機(jī)建設(shè)節(jié)奏加快（據(jù)國(guó)家能源局，1Q23全國(guó)光伏新增并網(wǎng)33.7 GW，同比增長(zhǎng)155%；太陽能發(fā)電投資522億元，同比增長(zhǎng)178%）。FY22 及1Q23 不同流域水電公司業(yè)績(jī)分化，全年來水情況有待觀察。FY22 核電行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，F(xiàn)Y22核電公司合計(jì)分紅比例提升至40.8%且仍具備向上空間，價(jià)值屬性有望強(qiáng)化?！　」檬聵I(yè)的基金持倉水平環(huán)比下降。截至1Q23 末，公用事業(yè)（電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）占全部基金股票投資市值比例降低至1.16%，環(huán)比-0.02 ppts，自3Q22 以來連續(xù)兩季度下降。截至1Q23末，公用事業(yè)的基金持倉低配2.14 ppts，環(huán)比低配幅度收窄0.13 ppts，但仍低于歷史均值水平（2016 年以來公用事業(yè)的基金持倉平均低配1.99 ppts）。1Q23 投資標(biāo)的呈現(xiàn)集中趨勢(shì)，基金增持部分龍頭?！　★L(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期，煤價(jià)漲幅超預(yù)期，市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期，煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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