油脂油料

供應端：

(相關資料圖)

MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來2月產量為125.13萬噸，出口111.43萬噸，進口5.245萬噸，產量受降水影響有限，出口穩(wěn)定，庫存降至211.95萬噸，好于預期。馬來勞工問題或在23年得到解決。

印尼DMO政策傳聞再起，或將影響上半年出口，數(shù)據(jù)顯示印尼出口報價提高，印尼馬來在3月受到洪水的影響逐漸緩解，產地數(shù)據(jù)略多。

南美天氣持續(xù)炒作，阿根廷干旱減產引發(fā)擔憂，近期發(fā)生霜凍，油世界將阿根廷大豆預估產量將下調至2800萬噸左右，USDA則由4100萬噸下調至3300萬噸，情況不容樂觀。

菜系國內供應寬松，隨著壓榨的繼續(xù)預計菜油庫存持續(xù)修復，供應壓力緩解。

需求端：

印尼今年開始實施B35計劃，增加國內棕櫚油消費，巴西將直接推進到B15，對豆油需求有增加，美國EPA下調了未來生柴義務摻混量，同時允許加拿大菜油在美國用于生產生柴并摻混，美國需求利空。

國內目前消費復蘇情況良好，未出現(xiàn)大規(guī)模二次感染，復蘇預期無法證偽。PMI數(shù)據(jù)顯示國內復蘇情況樂觀。

印度1月進口食用油166.175萬噸，同比增長32.74%，環(huán)比增長6.81%，食用油庫存為349萬噸，創(chuàng)歷史紀錄新高，國內棕櫚油庫存連續(xù)兩周回升，菜油庫存接近正常區(qū)間。銷區(qū)庫存高對油脂油料出口有著一定抑制。

宏觀：

2月不管是CPI還是核心CPI均符合預期，在SVB事件發(fā)酵后該數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲順勢放緩緊縮觀察的機會，宏觀上風險資產在短時間內利多。

策略：

油脂以震蕩為主，長期偏空，支撐位短線做多。

棉花

供應端：USDA三月對22/23年度產量上調0.6%，主要是中國加工量超過預期，產量上調21.8萬噸，澳大利亞也上調10萬噸，印度由于上市緩慢繼續(xù)下調產量21.8萬噸。印度上市有所增加，呈現(xiàn)超季節(jié)性，市場對此分歧較大，后續(xù)繼續(xù)觀察。新疆棉加工已經達到575萬噸，但日加工依舊維持高位，供應十分充足。后續(xù)要開始關注美棉播種面積和氣候因素。

需求端：三月usda對22/23年度需求小幅下調0.5%，主要是對巴基斯坦，越南，孟加拉需求下調，這些國家都在與緊縮周期做艱難斗爭，巴基斯坦外匯儲備較少，正在申請IMF貸款，未來進口棉花的外匯都有可能拿不出來。2.24-3.2日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約25991噸(含簽約33384噸，取消前期簽約7394噸)，較前一周減少33%，較近四周平均減少57%。裝運陸地棉65204噸，較前一周增加38%，較近四周平均增加44%。美棉一反彈，簽約取消就大幅增加。上行仍有壓力。

棉紗現(xiàn)貨開始下跌，產業(yè)覺得金三銀色差強人意，進口棉詢價也很少，因為出口訂單持續(xù)低迷，普遍預計五月開機下滑。美棉維持80。

玉米

美國拜登和俄羅斯的種種跡象表明，俄烏沖突可能在憋一個大招。俄羅斯表示黑海出口協(xié)議可能不會續(xù)簽，種種跡象表明俄羅斯正在進行一場大規(guī)模的反攻，俄烏沖突可能重新走向激烈，全球谷物仍舊偏緊；需求端，養(yǎng)殖端開始壓欄，但飼料企業(yè)的玉米庫存天氣偏低。短期玉米驅動偏多。

豆粕

豆粕：供給端阿根廷繼續(xù)高溫少雨，有機構繼續(xù)下調阿根廷產量，但從時間上來說，南美幾乎利多出盡。市場一致性預期在等巴西的賣壓，巴西的貼水確實還在下調，賣壓正在體現(xiàn)。需求端來說，豬的利潤雖然不算高，但是雞的利潤極高，雞對豆粕需求的拉動作用很大，所以總需求沒有那么悲觀。國內基差所走弱。單邊上來說，豆粕供需上沒有那么悲觀，雖然絕對價格處于高位，但沒有趨勢性做空的大行情。

雞蛋

雞蛋：雞蛋最近兩年養(yǎng)殖成本很高，養(yǎng)殖利潤率偏低，投資成本過大，所以最近兩年的補欄積極性一直一般，既有2019-2020 年大漲大跌帶來的教訓，也沒有形成對未來強烈的看漲預期，所以雞蛋存欄一直處于低位，一直到5月之前蛋雞存欄都會維持低位，這奠定了雞蛋價格的格局，我傾向于逢低買。

生豬

當下非洲豬瘟疫情嚴重程度跟去年差不多，但是持續(xù)時間比去年要長。非洲豬瘟病毒如同新冠病毒一樣也是冠狀病毒，不斷傳播后，毒性越來越弱。今年病毒毒性弱于去年。當前的這個非洲豬瘟疫情沒有到大幅減少供給的程度：1，毒性減弱。2，養(yǎng)殖端有應對經驗。3，養(yǎng)豬場數(shù)量和母豬量都供給充裕，隨時淘汰隨時補。 我傾向于認為這是一次擾動。

2023年節(jié)后生豬行情的節(jié)奏：一，中國新冠疫情快速過峰實現(xiàn)群體免疫，春節(jié)餐飲需求超預期之后，節(jié)后餐飲終端及渠道大量補庫存，帶動凍豬肉需求，從帶動生豬需求。 生豬現(xiàn)貨價格在13800到14000得到支撐，超市場預期(市場預期在11000到13000)之間。二，現(xiàn)貨價格超市場預期之后，下游(屠宰端和凍品端)補庫存，然后傳導到上游養(yǎng)殖端補庫存(養(yǎng)殖戶壓欄二育)，把現(xiàn)貨價格推到了16000.三，補了一部分庫之后，終端反饋真實需求一般，不及市場之前的樂觀預期，然后下游屠宰端入庫停止，上游養(yǎng)殖端也不再壓欄二育。四，這時現(xiàn)貨價格從上周六到這周二跌了800塊，跌到了15000左右。雖然現(xiàn)貨下跌800，到期貨盤面不跌了。五，期貨不跌的原因，一是絕對價格太低了，5月合約給到了15500，虧損，期貨下跌動能衰竭。現(xiàn)貨跌，期貨不跌。絕對價格太低，大資金不愿意往下打。六，這個時候出現(xiàn)了華創(chuàng)雷軼說非洲豬瘟很嚴重，雷軼以前是招商證券農林牧漁首席，有一定影響力。這時候股票和期貨上漲，大漲。

蘋果

蘋果：山東產區(qū)蘋果近幾日客商開始為清明節(jié)備貨，冷庫發(fā)貨速度比之前略有增加，蓬萊地區(qū)近期成交速度良好，上周當?shù)貎r格下調，近幾日價格小幅反彈，主要體現(xiàn)在條紋貨；陜西地區(qū)蘋果價格穩(wěn)定，近幾日產地整體出貨速度稍有加快，當?shù)叵矍榫w較重；批發(fā)市場整體出貨情況略有好轉，主要表現(xiàn)在優(yōu)質好貨；本周開始逐步進入需求的驗證階段，關注后期市場走貨情況。

紅棗

紅棗：近期運費下調，新疆運往河北滄州原料棗增多，持貨商出貨意愿較強，出售利潤小幅下調；廣東市場到貨5車，壓價情況普遍，整體成交一般；端午節(jié)之前仍處于季節(jié)性淡季，后期看好國內消費品的需求逐步恢復，關注市場走貨情況。

紙漿

紙漿：昨日國內針葉漿和闊葉漿現(xiàn)貨持穩(wěn)，針闊葉價差1150元/噸；白卡紙市場下游需求疲軟，個別紙廠開工下降；生活用紙市場價格繼續(xù)小幅下調；文化用紙黨政疊加零星出版訂單支撐，預接訂單情況較好；考慮到1季度末，烏拉圭闊葉新漿廠即將投產，短期針闊葉漿走勢可能發(fā)生背離，中期維持震蕩偏空的觀點，可考慮正套，關注宏觀驅動和未來一個季度進口量情況。

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