辣條作為“國民零食”廣受消費者喜愛。而衛龍更是搶先上市，成為“辣條第一股”

昨日晚間衛龍集團發布上市后首份財報。2022年，公司實現營收46.32億元，同比略降3.5%；實現經調整凈利潤9.13億元，同比增長0.6%。同時，公司經調整凈利潤率同比提升0.8個百分點至19.7%；毛利率同比提升4.9個百分點至42.3%。

(資料圖)

雖然去年疫情反復導致消費場景及消費便利性受到影響，但公司經調整凈利潤、毛利率提升，均顯示了公司的經營韌性。在2023年消費逐漸復蘇的大背景下，公司將繼續提高產能、擴寬渠道，預計今年營收將逐步恢復增長。

第二曲線初顯、造血能力優秀

面對疫情散發多發、極端高溫天氣等諸多超預期因素影響，去年我國消費市場受到較大沖擊，居民消費意愿也有所下降。國家統計局發布的數據顯示，2022年我國社會消費品零售總額439733億元，比上年下降0.2%。

受上述大環境影響，以線下渠道為主的衛龍在2022年收入也略有承壓，營收同比下滑3.5%。公司對此坦言，“2022年中國新冠疫情頻繁及復發對消費市場擾動影響較大，不但持續影響了食品生產行業供應鏈的穩定運營，亦導致面向零售消費終端的消費力受到一定的抑制。”

事實上，在消費市場整體低迷的背景下，衛龍的收入下降并非個案。以去年前三季度同行業上市公司的收入情況來看，零食巨頭三只松鼠的營業收入更是大幅下滑24.57%。

對于今年的消費市場情況，國家統計局局長康義樂觀表示，2023年隨著疫情防控進入新階段，正常生產生活秩序恢復和線下消費場景加快拓展，消費市場有望逐步修復。因此，預計衛龍的營收也將逐步恢復增長。

分產品來看，2022年調味面制品、蔬菜制品，以及豆制品及其他產品分別實現收入27.19億元、16.93億元和2.20億元，占總收入比例分別為58.7%、36.6%和4.7%，以辣條為代表的調味面制品占比下降，側面反映出衛龍產品矩陣更加多元化，對辣條的依賴度有所降低。

數據來源：公司公告

近年來，隨著健康食飲理念越來越深入人心，衛龍先后推出魔芋爽、風吃海帶等爆品，已帶動其辣味蔬菜制品成長為第二曲線，銷售額及占比不斷攀升。2019-2022年其蔬菜制品收入增速CAGR達到36.55%，在總收入中的占比由20%快速提升至36.6%。

而由于蔬菜類產品毛利率較高，隨著此類產品占比提升，也帶動公司整體毛利率持續上升。2019-2022年，衛龍的綜合毛利率分別為37.1%、38.0%、37.4%以及42.3%。

利潤端來看，衛龍2022年經調整凈利潤為9.13億元，依然處于盈利狀態。雖然去年原材料成本上升，且疫情因素導致消費場景及消費便利性受到影響，但公司經調整凈利潤同比上升0.6%、經調整凈利潤率較上年提升0.8個百分點，顯示了其經營韌性強勁。

此外，公司現金流也相當寬裕。截至2022年度末，公司期限為三個月以上的定期存款、受限制現金及現金等價物總額為39.39億元，較上年末的22.15億元大幅增加77.8%，主要由于首次公開發售籌集金以及經營活動產生的現金流入。

據觀察，衛龍的經營性現金流一直較為優秀，這主要由于公司不存在大額資金占用。一方面，面對線下渠道處于強勢地位，衛龍一直以來采取先款后貨的結算模式，應收賬款較少。另一方面，公司存貨周轉率也處于行業內較高水平。

多方位鞏固“辣條一哥”地位

根據弗若斯特沙利文的資料，以2021年零售額來看，衛龍在中國辣味休閑食品行業排名第一，市場份額達到6.2%，是第二大企業的3.9倍，超過第2-5名企業的市場份額之和。而就目前看來，衛龍在銷售渠道、產能建設方面正繼續深耕，且去年針對辣條的行業標準也已出臺，預計未來公司的市占率有望更上一層樓。

首先，從銷售渠道來看，由于年輕消費者追求極致便利，對“易得、快得”的消費體驗有更高的傾向性，衛龍已建立全渠道經銷網絡。公司終端網點廣泛覆蓋消費者的生活場景，產品隨處可見、隨手易得。2019-2021年公司分別新增1297、1490、729家經銷商，單個經銷商平均收入從120萬元增長至200萬元。2021年底所覆蓋縣域數量增至623個，滲透率達 34%。截至2022年末，公司與超過1847家線下經銷商達成合作，覆蓋國內外超過143個購物商場、商超及連鎖便利店運營商，位于行業領先水平。

此前衛龍還表示，在國內持續穩健增長的前提下，公司計劃在中長期內逐步建立海外經銷網絡，例如在人口密集、GDP高速增長或人均可支配收入高的東南亞及北美地區，發展當地經銷商。根據財報，2022年，衛龍海外市場收入為6547.4萬元，較上年大幅增長230.74%

而線上方面，公司抓住直播帶貨發展機遇，抖音、快手平臺粉絲數已分別達到84.7/92.2萬人，為業內領先。2019年-2022年公司線上渠道銷售收入分別為2.51億元、3.82億元、5.54億元和4.84億元。公司稱，將加強全平臺渠道覆蓋及精細化運營，并同時積極拓展海外經銷網絡。

其次，在生產方面，公司正致力于提高其在生產和質量控制方面的能力。財報顯示，公司目前多數生產線均已實現自動化，截至去年年末已擁有127項與生產相關關的專利。而通過生產線的自動化和標準化，衛龍可有效進行精細的質量控制并減少人工、能源成本。

目前，衛龍在河南省設有5個工廠，分別為漯河平平工廠、漯河衛來工廠、駐馬店衛來工廠、漯河衛到工廠及漯河杏林工廠。其中，漯河杏林工廠正在建設中，部分產線已投產。

除此之外，2022年7月衛龍參與制定的針對辣條的行業標準《調味面制品（QB/T5729-2022）》正式公布，對調味面制品的定義、原料要求、污染物限量等做了明確規定，并要求辣條生產應減鹽、減油，做“健康辣條”。該標準終結了辣條缺乏全國性統一食品安全標準的歷史，也有助于打消市場對于辣條健康方面的顧慮。

對此興業證券研報指出，新標準的頒布提高了行業準入門檻，有利于行業長期健康發展，頭部企業在標準化、規范化經營方面提前布局，先發優勢有望加固護城河。并且，我國辣味休閑食品市場集中度較低，2021年CR5僅為11.5%，細分市場中，調味面制品及蔬菜制品CR5為19.3%和19.2%。未來相對分散的市場份額有望在行業進入規范發展期后進一步集中，預計頭部企業將優先受益。（本文首發鈦媒體APP，作者/翟碧月 ）

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