5月21日晚間，沃特股份（002886.SZ）發布公告稱，公司定增申請獲證監會批準，擬向不超過35名特定投資者發行不超6797.2萬股份，募資不超11.96億元，用于建設項目和補充流動資金。

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鈦媒體APP發現，公司此前已經進行了兩次定增，且均存在募投項目尚未完全達產的情形。在此背景下，公司再度推出融資計劃，其募資金額是上一次的3倍多，占總市值29.96%，且近半數金額用于擴產，這也引發了三大質疑。

定增11.96億元，占總市值29.96%

按照沃特股份公布的定增方案，公司本次向特定對象發行尚無確定的發行對象。發行股份不超過6797.2萬股。目前公司總股本為2.27億股，發行完從后，公司總股本將增加至2.95億股，且不會導致公司控制權發生變化。此次定增發行價則為不低于定價基準日前20個交易日（不含定價基準日）公司A股股票交易均價的80%。公司此次募集資金不超過11.96億元，占目前公司總市值的比例為29.96%。

沃特股份主要從事高性能功能高分子材料合成、改性和成品的研發、生產制造、銷售及技術服務，公司主要產品為特種及新型工程高分子、高性能復合材料等，產品應用在電子、家電、儲能等領域。

從市場規模來看，據賽迪顧問的數據統計和頭豹研究院發布的《2021年中國新材料產業深度研究報告》預測，隨著新一代信息技術、新能源等應用領域的快速發展以及材料基礎研究及技術創新的穩步推進，中國新材料產業將保持良好發展勢頭，預計在2025年新材料產業總產值將達到約10萬億規模。

在此背景下，公司順勢推出定增計劃。從募集資金投向來看，公司擬使用6.94億元用于年產4.5萬噸特種高分子材料建設項目（下稱項目一）、1.81億元用于總部基地及合成生物材料創新中心建設項目（下稱項目二）、3.2億元用于補流。

據悉，項目一旨在擴產，項目完成后公司將新增4.5萬噸/年特種高分子材料產能，與公司現有高性能功能高分子材料體系實現產品協同；項目二主要為公司長期發展提供支撐，無法獨立產生經濟效益；其余3.2億元用于補充流動資金。

擴產的三大質疑

盡管如此，項目一仍舊引來市場質疑，質疑主要來源于三方面。其一是我國特種高分子材料產業行業起步較晚，生產規模和技術水平與國外公司存在一定差距，像美國杜邦、比利時索爾維、日本住友、德國巴斯夫、英國威格斯等憑借先發優勢在國內占據較高的市場份額，國內對特種高分子材料的需求主要依賴于進口。

其二是但在行業景氣度不斷上漲的背景下，公司業績卻呈現下滑。2021年，受原材料價格大幅上漲等因素影響，公司出現了增收不增利的情形。2021年，公司實現營收15.4億元，同比上漲33.55%；歸母凈利潤為6321.53萬元，同比下滑2.36%。

隨后在2022年，公司業績并沒有發生好轉，反而陷入營利雙降的困境。2022年，沃特股份實現營收14.9億元，同比下降3.21%；歸母凈利潤為1458.87萬元，同比下降76.92%。業績變動是一方面因產業鏈、供應鏈的不穩定帶來的供應端和物流端的巨大變化，導致公司的運營成本和整體效率受到影響；另一方面是新項目在建工程轉固定資產導致折舊增加、政府補助減少等因素導致凈利潤有所下降。與此同時，公司的毛利率也在下滑。2020年-2022年，公司毛利率為18.53%、15.15%、15.05%。

其三是項目一存新增產能消化風險。項目一建設完成后，公司LCP產品擴產倍數為此前4倍，PPA產品擴產倍數為1倍，PPS產品擴產倍數為100倍左右，本次建設項目擴產倍數較大，在手訂單規模相對較小，項目一存在產能消化不及預期的風險。對于沃特股份當前訂單規模以及產能利用率情況，鈦媒體APP致電沃特股份，截止發稿暫未得到回復。

前次募投項目存未達產情形

翻查歷史數據，鈦媒體APP發現，這是沃特股份上市后的第三次定增，公司前兩次定增均存在項目未達產的情形。

2017年，沃特股份首次公開發行股票募集資金2.6億元，其中江蘇沃特新材料項目未達產。截止2022年12月末，該項目累計實現效益3046.91萬元，僅占累計承諾實現效益的11.54%。公司表示其主要原因是項目建設過程中，受下游行業需求階段性變化，汽車等行業客戶認證周期較長等因素影響，項目實際投資及建設進度較預期放緩，項目新建產能尚未完全達產。

到了2020年，沃特股份再次定增，募集資金為3.58億元，扣除發行費后用于建設特種工程塑料聚酰胺10000噸/年、特種工程塑料聚砜10000噸/年項目（下稱舊項目一）和補流。據悉，舊項目一預計達到預定可使用狀態日期為2022年6月30日，但截至該年度末，舊項目一并未達產。

換言之，沃特股份在前兩次募投項目均未達產的情況下，公司再次申請進行融資，那么此次擴產項目（即項目一）是否會重蹈覆轍？針對這一問題以及舊項目一未達產原因，鈦媒體APP致電沃特股份，截止發稿暫未得到回復。

雖然此次定增申請已獲證監會批準，但在二級市場上并未掀起太大“水花”。截至5月22日股市收盤，公司股價報收17.62元，漲幅0.63%。(本文首發于鈦媒體APP,作者|李若菡)

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