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日前，長風藥業股份有限公司（以下簡稱“長風藥業”）披露了招股說明書，申報在上交所科創板上市。報告期內，長風藥業營收大幅增加，離不開其哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液的大力支撐。鈦媒體APP注意到，吸入用布地奈德混懸液作為長風藥業的業績支柱，其貢獻了超9成的營收。不過，仍難以將公司拉出虧損泥潭。對此，有不少投資者提出疑問：單靠一款產品，能撐起長風藥業的IPO嗎？此外，長風藥業身上“重營銷輕研發”的行業通病逐漸顯現，其中醫院拜訪耗費千萬費用頗令人費解。

重度依賴一款產品，哮喘用藥貢獻超9成收入

(資料圖)

公開資料顯示，長風藥業自2013年成立之后，一直專注于呼吸系統疾病領域藥物的研發、生產和銷售，在哮喘、COPD、過敏性鼻炎等多個臨床需求大的治療領域構建了多個吸入制劑研發管線。

2021年起，長風藥業開始有產品陸續上市，分別是哮喘用藥吸入用布地奈德混懸液、過敏性鼻炎用藥氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑、COPD用藥吸入用硫酸沙丁胺醇溶液。

雖然長風藥業當前有三款藥品在售，但是公司主營收入主要來自吸入用布地奈德混懸液一款哮喘病用藥。招股書顯示，2021年-2022年，吸入用布地奈德混懸液產生的營收分別為2983.18萬元、3.36億元，占當期主營收入的比例分別為71.05%、96.22%。

吸入用布地奈德混懸液作為長風藥業的核心產品，2022年賣出了1.21億支，但依然難改公司的虧損局面。報告期內，長風藥業的營業收入分別為485.88萬元、4198.57萬元、3.49億元；同期歸屬凈利潤分別為-4.05億元、-1.32億元、-4939.92萬元。

靠一支吸入用布地奈德混懸液，真的能撐起長風藥業的IPO嗎？“單腿”走路的長風藥業在巨虧之下又能支撐多久呢？

據了解，由于2021年第五批全國藥品集中采購周期為3年，明年采購周期即滿。而后長風藥業可能將面臨更激烈的競爭。不僅有同為中標企業的競逐續標，還有后來者馬不停蹄地追趕。根據招股書，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜、南京力成等四家藥企已進入申報上市階段，TEVA等6家公司進入BE/臨床試驗階段。此外，吸入用布地奈德混懸液原研廠商阿斯利康在前年的集采痛失一局后，極有可能再殺回來。

而其他兩項已獲批上市的產品中，氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑尚未進入國家醫保目錄，主要以院外DTP藥房銷售為主。2022年度，該產品僅為公司貢獻收入41.63萬元。另一款產品吸入用硫酸沙丁胺醇溶液，仍處于有效期考察期間，尚未進行商業化生產及銷售。因此，如果長風藥業不能盡快改變公司依賴單一產品的現狀，可能會給公司經營帶來消極影響。

銷售費用飛漲，花2000萬醫院拜訪

對于醫藥企業來說，研發的重要性不言而喻，醫藥企業的增長對創新的依賴也尤為顯著。

然而，報告期內，長風藥業在研發方面的投入大幅縮水，反觀其推廣費用卻大幅增長。2022年甚至超過同期研發費用，醫藥行業“重營銷輕研發”的通病開始顯現。數據顯示，2020年-2022年，公司的銷售費用分別為2651.76萬元、5181.52萬元、1.36億元，占期間費用比例為6.34%、22.15%和39.36%。同期研發費用為2.02億元、9878.03萬元、1.07億元，占期間費用比例為48.19%、42.23%、31.13%。

據招股書披露，長風藥業的銷售費用主要由市場推廣費、職工薪酬、差旅交通費、折舊攤銷費、業務招待費、股份支付費用、房租及物業水電費、辦公費及其他費用組成。報告期內，隨著公司主要產品上市，市場推廣費用金額及占比逐年增加。數據顯示，2020-2022年，該公司推廣服務費分別為811.95萬元、1876.67萬元和9358.81萬元，占銷售費用的比例從30.62%-69.03%。

具體而言，長風藥業的市場推廣費主要由市場信息分析與收集、醫院拜訪、渠道維護與準入、會議費、科普教育費、品牌宣傳費及其他費用組成。在公司產品上市后，市場信息分析與收集費用及醫院拜訪兩項費用占比靠前。其中，市場信息分析與收集包括病例收集、競品分析、產品數據分析和醫院信息收集等調研；醫院拜訪主要是對終端醫院相關科室進行日常拜訪。

令人費解的是，對終端醫院相關科室進行日常拜訪的費用是如何產生的？這筆不菲的費用具體都花在了什么地方？此外，公司在招股書中表示，渠道維護與準入則包含對主要商業公司、醫院進行拜訪。渠道維護與準入中的醫院拜訪與市場推廣子目錄中的醫院拜訪又有何不同？

鈦媒體APP就此將相關問題整理發送至長風藥業的郵箱，但是截至發稿前未收到回復。

現有產能未完全飽和，仍募投擴產

大部分企業IPO之時，都希望通過募投來擴產，長風藥業同樣不例外。

據招股書，長風藥業擬募集資金約15億元，是其資產總額的1.47倍。發行募集資金運用均圍繞主營業務進行，扣除發行費用后的凈額將根據公司發展戰略按照投資項目的輕重緩急，投資于“新建生產吸入制劑等項目”“藥物研發項目”與“吸入制劑研發實驗室建設項目”。

其中“新建生產吸入制劑等項目”是本次投資規模最大的項目，擬使用募資8.1億元。招股書顯示，新建生產吸入制劑等項目包括項目A和項目B，建設期為3年。項目A建成后用于吸入氣霧劑、吸入粉霧劑和吸入液體制劑等多個新產品的生產，項目B則建成后用于鼻噴霧劑、吸入噴霧劑、脂質體等多個新產品的生產。

據招股書，長風藥業2021年-2022年吸入用布地奈德混懸液的產能分別為2490萬支、17560萬支，產能利用率分別為52.89%、80.21%，產銷率為82.86%、85.85%。氮?斯汀氟替卡松鼻噴霧劑的產能為48萬瓶，產能利用率還不到1%，產銷率為38.34%。

雖然長風藥業并未披露擴產的具體產能，但是在現有產能并沒有完全飽和，擴充產能是否能順利消化存疑。特別是長風藥業目前上市的產品屈指可數，雖然有多個產品管線在研，但是產品上市充滿變數。公司亦表示，吸入制劑的開發存在審批進度不及預期、臨床進度不及預期甚至是研發失敗的風險。而擬投資項目全部建成達產后，每年將新增較大金額的固定資產折舊及無形資產攤銷。如果募集資金項目無法實現預期收益，則發行人存在因為折舊和攤銷大幅增加而導致利潤下滑、每股收益及凈資產收益率下降的風險。 （本文首發于鈦媒體APP，作者|夏峰琳）

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