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專注高硬脆材料加工領域，切片代工開啟第二成長曲線。公司成立于2006年，起家于輪胎檢測裝備，多年來專注于高硬脆材料加工領域，2011 年率先切入光伏行業，經過多維度業務拓展，逐步打造光伏切割耗材、切割設備、硅片切割及加工服務的切割解決方案閉環。2022 年Q1-Q3，公司歸母凈利潤為4.28 億元，同比+283.89%。公司擁有五家全資子公司，布局在光伏代工切片、電鍍金鋼線產能擴充等各個環節，打造產業鏈整合優勢。 光伏行業需求確定性增長，切割設備及耗材迎技術迭代新機遇。（1）光伏行業各環節產業規模快速增長。2022 年Q1-Q3 全國新增光伏并網裝機容量52.60GW，同比增長105.83%。前三季度的新增裝機量，已經接近去年全年的總規模。（2）光伏切割設備需求旺盛，成長空間廣闊。“大尺寸+薄片化” 發展趨勢下，光伏切割設備迎來技術革新，僅考慮新增裝機容量增長帶來的產能新建需求下，2025 年切割設備市場空間可達11.37 億元。（3）“細線化+高速化”趨勢帶來金剛線技術壁壘提升。金剛線的耗材屬性保證其市場的穩定增長，樂觀情況下，2025 年切割耗材市場空間可達92.9 億元，2021-2025年年復合增速為30.43%。 發揮“切割設備+切割耗材+切割工藝”聯合研發能力，實現多維度業務拓展。 （1）縱向深耕：布局硅片切割及加工服務，規模效應開拓盈利空間。硅片切割及加工服務滿足客戶“輕資產運營+降本”需求，降低技術迭代風險，公司具備切割設備+耗材+工藝研發能力，受益于多方領先優勢，提高切片效率和良率。隨著代工業務的經濟性進一步擴大，有望向大客戶拓展，業務模式具備可持續性。（2）橫向拓展：堅持“切割設備+切割耗材”雙輪驅動模式，實現半導體、藍寶石及磁材領域場景拓展。在藍寶石及磁材領域均實現了“切割設備+切割耗材”的規模銷售，公司碳化硅金剛線切片機已實現銷售，基本覆蓋行業新增金剛線切片產能需求，隨著金剛線切片機在更多高硬脆材料加工領域滲透率的提升，公司未來成長可期。 盈利預測和估值：我們認為公司產品主要應用于光伏硅片制造，將率先受益于下游擴產需要，且公司切割設備、切割耗材、硅片切割及加工服務具備高度協同性。我們預計公司22-24 年歸母凈利潤為6.28/9.23/12.48 億元，對應EPS 為2.75/4.05/5.48 元。參考可比公司，給予公司2022 年35-40 倍PE估值，合理價值區間為96.25-110.00 元/股，合理市值區間為219.8-251.2 億元。首次覆蓋，給予“優于大市”評級。 風險提示：下游行業政策變化風險、市場競爭加劇風險、原材料價格波動的影響、新冠疫情對公司經營的影響、硅片價格波動對公司業績額影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 切割設備 裝機容量 已經接近 發展趨勢