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ATFX匯評：12月5日，離岸人民幣從7.01跌至6.91，正式進入6.0時代。截至今日，以收盤價計算，離岸人民幣已經連續兩周零三天位于7.0下方。

離岸人民幣價格走向是中美兩國貨幣政策共同作用的結果。昨日，人民銀行決定維持一年期和五年期LPR利率不變，分別為3.65%、4.3%。12月15日，美聯儲利率決議加息50基點，基準利率升高至4.25%~4.5%。從貨幣政策背離的角度看，美國加息而中國保持穩定，離岸人民幣仍具有上漲動力。但是，美聯儲的加息力度已經減弱，不再維持75基點的單次加息幅度。美元指數失去激進加息預期的支撐，正處于高位回落狀態。離岸人民幣只有出清前期超額漲幅后，才能回歸到貨幣政策背離的邏輯。

對于中國宏觀經濟來說，最重要的指標并非通脹率和失業率，而是社會消費品零售總額和房地產成交額。頂層政策的長遠規劃是用內需逐漸替代外需，亦即“內循環為主”。

據統計局數據，1-11月份，社會消費品零售總額399190億元，同比下降0.1%；11月份，社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。社會消費品包含的門類非常豐富，幾乎涵蓋了消費者所有可購買的商品。同比增速為負，意味著內需并未被有效激發，政策面還需要進一步發力。

據統計局數據，1—11月份，商品房銷售面積121250萬平方米，同比下降23.3%，相比前十月的22.3%降幅有所擴大。11月70個大中城市的房價，除一線城市外，絕大部分城市處于比較明顯的跌勢。融資端因為政策面頻出利好，所以緊迫局面有緩解跡象。綜合來看，房地產業觸底反彈的時點并未真正到來，只有銷售端和價格端出現趨好跡象，才能認為復蘇周期開啟。

內循環所依賴的兩大消費領域，都沒有亮眼表現。人民銀行能做的就是保持融資環境的寬松。2022年，人民銀行三次下調五年期LPR利率，幅度分別為5基點、15基點、15基點；兩次下調兩年期LPR利率，幅度分別為10基點、5基點。2023年，預計長短期LPR利率至少還會下調兩次，累計下跌幅度大概率在15基點以上。

離岸人民幣的漲跌，主要取決于美聯儲和美元指數，人民銀行的貨幣政策影響性較弱。2023年 ，美國經濟有較大概率因為高利率抑制投資和消費而進入衰退狀態。美聯儲的貨幣政策也將從緊縮狀態轉變為寬松狀態。美元指數長周期的跌勢已無可避免，離岸人民幣也將出現共振性下跌。

ATFX分析師團隊綜合觀點：長遠來看，USDCNH有可能在2023年下半年觸及6.3的震蕩區間下限。

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關鍵詞： 貨幣政策 人民銀行 同比下降 房地產業